Дивидендные аристократы S&P 500: Исследование S&P Dow Jones Indices по инвестированию в дивидендные акции

Дивиденды играют важную роль в формировании общей доходности акций. Исследование S&P Dow Jones Indices, которая с 1970 года отслеживает динамику и доходность дивидендных акций, доказало эту гипотезу. С 1926 года по июнь 2021 года доход от дивидендов составил 32% от ежемесячной общей доходности S&P 500.

Специально для читателей BlackTerminal.ru мы перевели результаты данного исследования на русский язык. Оригинал и расширенная версия представлены на сайте spglobal.com.

Введение

Дивиденды интересуют участников рынка и теоретиков со времен зарождения современной финансовой теории. В связи с этим экономисты исследователи различные темы, связанные с дивидендами и выплачивающими дивиденды компаниями. Предыдущие исследования S&P Dow Jones Indices показали, что в течение долгосрочного инвестиционного горизонта, платящие дивиденды составляющие S&P 500 превзошли неплательщиков дивидендов и общий широкий рынок в целом.

В последние годы все большее количество академических и практических исследований показывает, что дивидендная доходность является компенсированным фактором риска. Исторически сложилось так, что доходность дивидендов превысила взвешенный по рыночной капитализации эталон. В сочетании с другими факторами, такими как волатильность, качество, импульс, стоимость и размер, стратегии дивидендной доходности потенциально более выгодны инвесторам.

В данной работе мы показываем, что дивидендная доходность является важным компонентом общей доходности, а индекс S&P 500 Dividend Aristocrats обладает желаемыми характеристиками риск/доходность, предлагая более высокую доходность с поправкой на риск и защиту от падения по сравнению с более широкими индексами. Кроме того, наш анализ показывает, что S&P 500 Dividend Aristocrats диверсифицирован по секторам и демонстрирует характеристики роста и стоимости.

Важность дивидендов

Исторически сложилось так, что дивиденды обеспечили приблизительно 32% общей доходности для S&P 500. На диаграмме ниже показан вклад дивидендов в общую доходность индекса S&P 500 на протяжении нескольких десятилетий. С 1926 года по июнь 2021 года доход от дивидендов составил 32% от ежемесячной общей доходности S&P 500, а оставшаяся часть приходится на прирост капитала. В некоторые периоды, как в 1940-е и 1970-е годы, доход от дивидендов составлял более половины общей доходности, в то время как в 1990-х дивиденды составляли всего 14%. На диаграмме отсутствует дивидендный доход в 2000-х, в течение которых он составлял около 68% от общей доходности.

Эффект наращивания дивидендного дохода

Еще один важный аспект дивидендов можно наблюдать через эффект компаундирования. Если не учитывать дивиденды, то один доллар США, вложенный в S&P 500 1 января 1930 года, превратился бы в $197 к концу июня 2021 года. Если учитывать выплату дивидендов и их реинвестирование, за тот же период один доллар превратился бы в $6430.

На диаграмме ниже показан эффект компаундирования для S&P 500 на нескольких временных горизонтах. На рисунке представлены средние значения для каждого временного горизонта, основанные на ежемесячных данных за 50-летний период, заканчивающийся 30 июня 2021 года. Можно заметить, что эффект компаундирования увеличивается по мере удлинения временного горизонта, что свидетельствует о положительной зависимости между этими двумя показателями. Например, годовая разница между ценовой доходностью и общей доходностью S&P 500 за каждый 10-летний горизонт в среднем составляет почти 78%.

Дивидендные аристократы S&P 500

Рост интереса к дивидендным выплатам после 1930 года был обусловлен появлением модели дисконтирования дивидендов, основы которой заложил Джон Берра Уильямс. Инвесторы стали использовать стабильные и растущие дивиденды в качестве сигнала о своей уверенности в перспективах компании. С начала 1970-х годов индексы S&P Dow Jones Indices выявляют акции с длительной историей постоянного увеличения дивидендов, которые были названы «дивидендными аристократами». Индекс S&P 500 Dividend Aristocrats предназначен для оценки акций с длительной историей роста дивидендов. Чтобы попасть в рейтинг, ценные бумаги должны соответствовать следующим критериям:

— Входить в индекс S&P 500

— Увеличивать дивиденды не менее 25 лет подряд

Составляющие индекса имеют равный вес и ребалансируются на ежеквартальной основе.

Диверсификация по секторам

По состоянию на 2021 год в состав S&P 500 Dividend Aristocrats входят 65 ценных бумаг, диверсифицированных по 11 секторам. В отличие от многих дивидендно-доходных стратегий, которые, как правило, концентрируются в секторах финансовых и коммунальных услуг, S&P 500 Dividend Aristocrats имеет более сбалансированную диверсификацию. Ни один из секторов не весит более 30%. К примеру, по состоянию на 30 июня 2021 года S&P 500 Dividend Aristocrats имел вот такую структуру:

Поскольку компании разных секторов могут демонстрировать длительную историю последовательного дивидендного роста, S&P 500 Dividend Aristocrats на протяжении всей своей истории привлекал своих участников из самых разных секторов. На диаграмме ниже представлен отраслевой состав индекса с декабря 2005 года по декабрь 2020 года.

Дивидендные аристократы S&P 500 — растущие дивидендные компании

Традиционно стратегии, ориентированные на получение дохода, имеют тенденцию к усилению характеристик стоимости, поскольку участники рынка стремятся найти ценные бумаги с высокой дивидендной доходностью и более низкими ценовыми мультипликаторами. S&P 500 Dividend Aristocrats, с другой стороны, демонстрирует как рост, так и стоимость, без постоянного уклона в сторону какого-либо одного направления. На диаграмме ниже показано распределение индекса по направлениям с 1999 года. В среднем индекс на 57,55% состоит из стоимостных активов и на 42,44% — из акций роста.

Текущая и историческая доходность

Способность увеличивать дивиденды в течение 25 лет подряд не происходит за счет снижения доходности. S&P 500 Dividend Aristocrats постоянно обеспечивал более высокую доходность, чем его эталон — S&P 500 и обеспечивал доходность в диапазоне 2,1%-2,9% за 24-летний период. Средняя доходность индекса составила 2,5%, в то время как доходность S&P 500 — 1,8%.

Профиль риска и доходности S&P 500 Dividend Aristocrats

Исторически сложилось так, что индекс S&P 500 Dividend Aristocrats превосходит индекс S&P 500 с более низкой волатильностью, о чем свидетельствуют более высокие коэффициенты Шарпа, независимо от измеряемого временного горизонта. В таблице ниже сравниваются показатели S&P 500 Dividend Aristocrats с характеристиками S&P 500.

Ниже показаны исторические годовые результаты деятельности S&P 500 Dividend Aristocrats против S&P 500. Способность дивидендных аристократов S&P 500 обеспечивать защиту от падения можно увидеть в коэффициентах захвата роста и падения. S&P 500 Dividend Aristocrats превзошел S&P 500 на 69,29% в месяцы спада и на 43,29% в месяцы роста. Следует также отметить, что S&P 500 Dividend Aristocrats имел более низкий уровень просадки по сравнению с базовым индексом.

Кроме того, индекс S&P 500 Dividend Aristocrats обеспечил среднюю избыточную доходность в 1,05% в месяцы спада по сравнению с эталоном. Мы наблюдали, что рыночная бета S&P 500 Dividend Aristocrats составляла 0,8 за анализируемый период с 31 января 1990 года по 30 июня 2021 года.

Показатели во время падения рынка, вызванного COVID-19

S&P 500 упал на 33,8% с пика 19 февраля 2020 года и достиг дна 19 марта 2020 года из-за пандемии COVID-19. S&P 500 Dividend Aristocrats упал на 35,2% за тот же период. S&P 500 вырос на 52,2% с 23 марта 2020 года по 12 августа 2020 года, превысив предыдущий максимум, достигнутый 19 февраля 2020 года, в то время как S&P 500 Dividend Aristocrats также вырос на 52,0% за тот же период.

Распределение избыточной доходности

Атрибуция эффективности пытается объяснить источники эффективности стратегии по сравнению с эталоном за определенный период времени. Анализ атрибуции обычно разбивает источники доходности стратегии на три компонента: эффект распределения, эффект выбора и эффект взаимодействия.

Для того чтобы понять факторы, определяющие избыточную доходность S&P 500 Dividend Aristocrats по сравнению с эталоном, мы провели анализ атрибуции на основе холдингов, используя 17,5-летний период с января 2004 года по июнь 2021 года. Наш анализ показал, что S&P 500 Dividend Aristocrats превзошел свой эталон, S&P 500, в среднем на 0,74% в год. Большая часть превышения обусловлена эффектом отбора ценных бумаг плюс эффект взаимодействия — 1,73 %, а оставшиеся 0,96 % приходятся на эффект распределения. Результаты подтверждают, что фундаментальные характеристики составляющих были основным фактором роста.

Заключение

Дивиденды вносят важный вклад в общую доходность, а также обеспечивают подушку безопасности во время падения рынков. Индекс S&P 500 Dividend Aristocrats, предназначенный для оценки деятельности высококачественных компаний, которые увеличивали свои дивиденды в течение 25 лет подряд, обеспечил более высокую доходность, чем широкий рынок акций с крупной капитализацией, и сделал это с более низкой волатильностью. Разложение избыточной доходности индекса по сравнению с доходностью эталонного показателя также показывает, что значительная часть превышения доходности происходит за счет отбора ценных бумаг, подчеркивая, что фундаментальные характеристики индекса являются основными факторами доходности.

Список дивидендных аристократов США в 2021 году

В скринере акций на BlackTerminal.ru вы можете вывести список дивидендных аристократов с помощью фильтра и соответствующего тега. В таблице будут отображаться актуальные мультипликаторы, что позволит быстро определиться с выбором подходящих бумаг.