Когда акции падают, инвесторы ждут восстановления, когда акции растут – жаждут коррекции. Одной из причин затяжного падения рынка может стать повышение ключевой ставки. Этот индикатор очень важен для экономики любой страны, но наиболее остро на изменение ставок реагирует экономика США – крупнейшая экономика мира, с 25%-долей в мировом ВВП. В проигравших окажутся компании с высокой кредитной нагрузкой, а кто выиграет от роста стоимости кредитов?

Ключевая ставка и фондовый рынок

Ключевая ставка – минимальный процент, под который Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам и максимальный процент под который принимает у них депозиты. С помощью данного инструмента ЦБ поддерживает стабильность цен, что позволяет влиять на инфляцию. Низкая ключевая ставка – дешевые кредиты и быстрорастущая экономика. Высокая ключевая ставка – дорогие кредиты и замедление темпов роста.

Повышение ключевой ставки в США всегда положительно сказывается на доходности новых выпусков облигаций. Инвестиции в американский госдолг считаются одним из наиболее надежных и низко рискованных способов вложений. Растущий спрос на Казначейские облигации США также способствует росту американской валюты.

Увеличение кредитной нагрузки из-за повышения ключевой ставки, серьезно повлияет на прибыль нефинансовых компаний. Обслуживание новых займов, привлекаемых для развития бизнеса или для его поддержания в условиях кризиса будет более дорогим.Из-за опасений в снижении прибыли инвесторы могут начать распродажу рисковых активов, спровоцировав глубокую коррекцию рынка.

В первую очередь от повышения ключевой ставки в США пострадают:

Стартапы. Компании в ранней фазе развития не имеющие прибыли и привлекающие капитал путем эмиссий акций или долговых ценных бумаг. Примерами подобных компаний могут являться DoorDash и Uber Technologies.

Закредитованные компании. Эмитенты с высокой долговой нагрузкой не смогут получить кредиты по комфортным ставкам и лишатся возможности рефинансировать старые долги. К подобным компаниям можно отнести авиакомпании и эмитентов из сферы досуга и туризма, таких как Carnival и Royal Caribbean Cruises.

Низкомаржинальный бизнес. Производители и продавцы товаров первой необходимости вроде Walmart или Ford Motor. В этом сегменте всегда высокая конкуренция и довольно низкая наценка.

Как заработать на повышении ключевой ставки

Обкэшиться заранее. Зафиксировать прибыль и выйти в кэш, до предполагаемого повышения ключевой ставки. После коррекции скупить хорошие активы по привлекательной цене. Но это не всегда работает. Когда произойдет коррекция рынка никто не знает, может быть сразу после повышения ставки, а может и через год.

Вложиться в защитные активы. Можно купить гособлигации США, высоконадежные корпоративные облигации или валюту развитых стран. Но тут тоже никаких гарантий. Если ключевая ставка останется на прежнем уровне, рост инфляции может продолжиться и защитные инструменты могут проиграть в доходности рисковым активам. Золото тоже не спасет. Повышение ставки спровоцирует снижение цен на золото из-за большей привлекательности облигаций и доллара США.

Купить акции банков. Банки могут получить дополнительный доход от повышения ключевой ставки, если грамотно используют финансовый рычаг, предоставляемый ЦБ. В большинстве случаев это им удается.

К примеру, в 2017 году, ФРС трижды повышала ключевую ставку: 15 марта c 0,75 до 1,0%, 14 июня - до 1,25% и 13 декабря - до 1,50% годовых. Это несколько затормозило рынок, однако банки чувствовали себя стабильно и наращивали прибыль. Рост индекса S&P в 2017 году составил ~ 17%. Котировки Bank of America к началу 2018 года выросли на 28%, JPMorgan Chase & Co – на 23%, а Citigroup – на 25%.

Источник: tradingview.com

Если ключевая ставка останется без изменений, то банковский сектор также останется в плюсе за счет роста цен на товары и высокого спроса на дешевые кредиты.

Как выбрать банк для инвестиций

В таблице ниже представлены 8 системообразующих банков США. Этот статус обязывает финансовые учреждения соответствовать высоким требованиям к капиталу. Кроме того, банкротство хотя бы одного из них способно нанести урон всей банковской системе и мировой экономике в целом. Поэтому, американские власти и финансовые регуляторы сделают все возможное, чтобы предотвратить катастрофу.

Все перечисленные банки соответствуют международным требованиям, в том числе основным требованиям к капиталу по «Базель III»:

• Минимальный коэффициент капитала 1 уровня должен быть не менее 10,9%. Это собственный капитал и нераспределенная прибыль. Имеющийся запас средств должен помочь банку в случае, если банк понесет убытки.
• Доля собственного капитала в активах не менее 6%. Такую границу определил ФРС США для системно значимых банков. Согласно требованиям «Базель III» – не менее 4%.

Большинство из представленных банков выплачивают дивиденды и проводят обратные выкупы акций возвращая часть прибыли акционерам. В 2020 году из-за пандемии ФРС распорядилось приостановить выкупы и повышения дивидендов, но в этом году ограничения были сняты и выкупы возобновляются. Эти обстоятельства будут способствовать росту котировок.

Банковская отрасль может оказаться хорошим вложением средств в условиях ужесточения ФРС денежно-кредитной политики, но не стоит забывать об иррациональности рынков. Как и любой другой бизнес, банки подвержены рыночным рискам. Акции финансовых учреждений более волатильны в период кризиса и нужно избегать эмоциональных решений.