Банк «Санкт-Петербург» — один из крупнейших региональных банков России, рыночная капитализация которого на 60% меньше стоимости собственных активов. По данному показателю банк «Санкт-Петербург» в 3,5 раза дешевле «Сбера». Поскольку активы банка — деньги, подобная оценка равносильна предложению купить 1 рубль за 40 копеек. Подобная иррациональность фондового рынка не может длиться вечно.

О компании

Банк «Санкт-Петербург» (БСП) — один из крупнейших региональных банков РФ, обслуживающий порядка 2 млн частных клиентов и 51 тыс. юридических лиц. По размеру активов занимает 17 строчку в общем рейтинге российских банков по данным за август 2021 года.

Главными акционерами банка выступает менеджмент, который в совокупности контролирует 53,13% от общего количества обыкновенных акций, учитывая непосредственные доли владения и подконтрольные юридические структуры.

Как зарабатывает «Банк «Санкт-Петербург»

Как и любой другой банк, БСП зарабатывает на разнице процентных ставок, комиссиях и финансовых операциях на рынке. Базовый принцип — привлечь деньги за счет депозитов вкладчиков как можно дешевле, и выдать их в займ надежным клиентам. Получаемый за счет этой деятельности доход классифицируется как процентный.

Деньги на депозиты привлекаются от частных лиц и корпоративных клиентов. На 1 июля 2021 года средства клиентов на счетах БСП составили ₽492,6 млрд, из которых 55,1% — средства физических лиц, 44,9% — корпоративных клиентов.

Объем кредитного портфеля составляет ₽507,3 млрд, при этом на долю корпоративных заемщиков приходится почти 75% портфеля. При этом на одного кредитора приходится не более 2% портфеля, а доля 10 главных клиентов занимает всего 8,6%.

Остальные 25% средств на депозитах — деньги физлиц, из которых примерно 2/3 представлены ипотечными займами, и 25% — потребительскими кредитами. Более 70% заемщиков — жители Санкт-Петербурга и Москвы.

Собственный капитал БСП составляет ₽89,8 млрд, при этом показатель достаточности основного капитала составляет 13,15%. Требования Центробанка к этому показателю — не ниже 10,5075%.

Процентные доходы занимают 67,5% в общем доходе банка. Чистая процентная маржа (разница между средней кредитной и депозитной ставками) по итогам первого полугодия 2021 года составляет 3,8%.

Комиссионные доходы обеспечивают 21,65% чистого дохода банка. Они формируются за счет расчетных операций и комиссий за использование пластиковых карт.

Рыночные доходы. Остальную часть дохода банк генерирует за счет операций с иностранными валютами и производными финансовыми инструментами на рынке.

Финансовые результаты

Чистая прибыль по МСФО в первом полугодии 2021 года выросла вдвое — до ₽7,3 млрд. Показатель рентабельности капитала достиг 16,1% за шесть месяцев и 21,1% во втором квартале 2021 года.

Чистые процентные доходы продемонстрировали рост на 6,5% год к году — до ₽13,1 млрд. Положительная тенденция вызвана умеренным снижением объема процентного дохода против существенного сокращения расходов.

Чистые комиссионные доходы выросли на 25% год к году и составили ₽4,2 млрд, в основном благодаря приросту доходов от расчетно-кассового обслуживания и проведению расчетов с пластиковыми картами.

Доходы от операций на финансовых рынках возросли до ₽2,1 млрд, увеличившись более чем в четыре раза за счет прибыли от операций с валютой и деривативами.

Из более свежих данных, представленных «Банком «Санкт-Петербург» в отчетности по РСБУ за 8 месяцев 2021 года следует, что рост показателей продолжился. За указанный промежуток чистая прибыль достигла уже ₽10,2 млрд, удвоившись к аналогичному периоду прошлого года.

Драйверы роста

Рост кредитного портфеля. В декабре 2020 года менеджмент БСП утвердил новую стратегию развития до 2023 года. Она предполагает рост кредитного портфеля и чистой прибыли банка до ₽600 млрд и ₽17 млрд соответственно. На текущий момент кредитный портфель БСП оценивается в ₽500 млрд., а годовая чистая прибыль за последние 12 месяцев составляет около ₽15 млрд.

Учитывая, что текущие результаты демонстрируют опережающую тенденцию роста показателей — банк способен достичь целей значительно раньше, а прогнозные значения будут пересмотрены в сторону повышения.

Обратный выкуп акций. На данный момент практика распределения прибыли между акционерами банка опирается на выплату дивидендов в размере 20% от чистой прибыли по МСФО и обратному выкупу акций с последующим погашением казначейского пакета.

Действующая программа обратного выкупа предполагает выкуп до 14 млн акций по ₽75 за штуку, что в сумме составляет около 2,85% от общего количества акций в обращении. Поскольку акции будут погашены (аннулированы), общее количество акций банка уменьшится, что приведет к росту дивидендов на одну бумагу.

Вывод

Менеджмент БСП является основным мажоритарным акционером и заинтересован в росте капитализации Банка. Обратный выкуп акций вероятнее всего продолжится, а после достижения целей стратегии, дивидендные выплаты могут увеличить с текущих 20% от чистой прибыли по МСФО, до общепринятых 50%. По словам менеджмента, вопрос увеличения коэффициента выплаты пока не обсуждается, но может быть рассмотрен в будущем при достаточных показателях норматива по капиталу.

С учетом ₽17 млрд прогнозируемой чистой прибыли к 2023 году, соразмерного снижения количества акций в обращении и повышении коэффициента выплаты до 50%, в 2024 году дивиденды могут составить свыше ₽18 на обыкновенную акцию. Это предполагает доходность на уровне 24%. В течение трех лет банк может выплатить дивиденды в сумме ₽35 на обыкновенную акцию, что составляет более 45% трехлетней форвардной доходности.

По самым скромным значениям мультипликатора Р/Е равным 5, обыкновенные акции «Банка «Санкт-Петербург» могут вырасти до ₽170 к лету 2024 года. Потенциал роста составляет 120% без учета сопутствующих дивидендных выплат и обратного выкупа акций.

Как вам идея?

Проголосуйте за идею в нашем телеграм-канале и подключайтесь к обсуждению в группе ВК.