Новость о том, что СПБ биржа в ближайшие недели запустит торги китайскими инструментами можно расценить, как ответ Западу, который все дальше отдаляется от России: введение санкций, уход иностранных компаний с рынка, отключение от SWIFT российских банков и даже блокировка операций депозитариями Euroclear и Clearstream. На фоне этого китайские акции могут стать источником свежих инвестидей. Однако, прежде чем бросаться покупать китайские акции, нужно посмотреть на перспективы их роста — тут есть свои подводные камни.

Замедление темпов роста экономики Китая

Экономика Китая сейчас переживает сложные времена, о чем свидетельствуют статистические данные: розничные продажи в первом квартале сократились на 3,5% впервые с 2020 года, а уровень безработицы достиг рекордных 5,8% — это еще не конец. ВВП Китая за первые три месяца 2022 года показал рост на 4,8%, поэтому все проблемы начнут более остро ощущаться со второго квартала, вследствие чего уже несколько экономистов снизили свои прогнозы по росту ВВП Китая.

Причин несколько. Одна из них — события на Украине. Военные действия в этой стране привели к ускорению инфляции из-за роста цен на энергоресурсы и продукты питания. Китай — один из крупнейших импортеров энергоресурсов. С начала года нефть марки Brent выросла на 42% и торгуется в районе $112. Последний раз такая цена была в 2014 году.

Котировки фьючерса на нефть марки Brent. Источник: tradingview.com

Несмотря на то, что Китай увеличил объемы поставок российской нефти, которая торгуется с дисконтом в $30 к Brent, это не позволяет полностью удовлетворить потребности страны. Приходится покупать не только дешевую российскую, но и дорогую — из других регионов. Это напрямую влияет на инфляцию. В марте она ускорилась до 1,5%, тогда как в феврале была 0,9%.

Дополнительным фактором роста инфляции стал дефицит продовольствия. Россия и Украина обеспечивают треть мировых потребностей в пшенице и половину поставок растительного масла. Так как Россия под санкциями, а Украина не имеет возможности поставить пшеницу на экспорт, цены на нее взлетели: с начала года рост составил почти 60%. Для Китая, с населением более 1 млрд человек это серьезная проблема.

Фьючерсы на пшеницу. Источник: tradingview.com

Второй причиной замедления экономики Китая является коронавирус. В марте этого года в стране был зафиксирован резкий рост случаев заражений COVID-19. Власти КНР приняли политику «нулевой терпимости» к болезни, вследствие чего в городах вводятся локдауны. На строгий карантин отправляются не только заболевшие, но контактировавшие с ними. В апреле были остановлены производства в Шанхае — крупнейшем финансовом центре Китая. Ковидные ограничения коснулись по меньшей мере 180 компаний. В итоге, данные за апрель показали снижение промышленного производства на 2,9% год к году, а безработица поднялась до рекордных 6,7% в крупных городах.

Спад на рынке недвижимости Китая

В прошлом году многих инвесторов потрясла новость о том, что один из крупнейших застройщиков Китая Evergrande может обанкротиться из-за проблем выплатой кредитов на сумму в $305 млрд. Пока этого не произошло и компания держится на плаву, распродавая свои активы, чтобы расплатиться с кредиторами.

Цены на жилье падают восьмой месяц подряд. Снижаются и продажи недвижимости в стране — в апреле они опустились до уровня февраля 2020. Люди не покупают недвижимость несмотря на значительное снижение цен. Остается надеяться, что застройщики смогут пережить текущую ситуацию.

Объемы продаж недвижимости в Китае (в трлн юаней). Источник: bloomberg.com

Центробанк Китая для поддержания экономики снизил ставку по пятилетним кредитам с 4,6% до 4,45%. Это должно поддержать ипотечный рынок, соответственно и спрос на жилье.

Снижение ставки по пятилетним кредитам. Источник: bloomberg.com

Спад на рынке недвижимости — еще один риск для экономики Китая. История с Evergrande еще не закончилась, возможность дефолта никуда не исчезла, а текущее положение рынка недвижимости только увеличивает вероятность дефолта.

Обострение конфликта с Тайванем

Сразу после начала событий на Украине с 24 февраля 2022 года обострились отношения между Китаем и Тайванем. Есть предположения, что Китай реализует силовой сценарий, чтобы покончить с его независимостью. Тайвань же готов к обороне и к тому же и его поддерживает США, из-за чего отношения между США и КНР накалились до предела.

В какой-то мере Тайвань может стать предметом торга между Китаем и США. Американцы могут поддержать Китай, если страна присоединится к санкциям против России, что маловероятно. Китай старается занять нейтральное положение относительно событий на Украине. Плюс поставки дешевой российской нефти им только на руку. А это означает, что и США продолжит поддерживать Тайвань.

Доходность китайского рынка

Чтобы понять насколько перспективы инвестиции в Китай, достаточно взглянуть на его историческую доходность. Сравним динамику MSCI CHINA ETF, отслеживающего динамику 629 крупнейших китайских компаний, с индексом Московской биржи. Как можно заметить, даже несмотря на февральское падение индекс Мосбиржи за 10 лет показывает лучшую доходность по сравнению с китайским MSCI CHINA ETF.

Динамика MSCI CHINA ETF (синий) и индекса Московской биржи (оранжевый) за 10 лет. Источник: tradingview.com

Низкую доходность китайского рынка можно объяснить рядом причин:

Закрытость китайского рынка. Долгое время правительство Китая препятствовало зарубежным инвестициям. Даже сейчас купить акции китайских компаний нерезидентам довольно проблематично. Исключение — акции торгующиеся на американских биржах: Alibaba, Baidu и прочие.

Государственное регулирование. Китайский рынок рос с 2020 года по февраль 2021 благодаря активной государственной поддержке. Потом начались ужесточения в отношении технологических компаний: были заведены антимонопольные дела против Alibaba, Tencent, из-за чего обоим пришлось выплатить немалые штрафы — $2,8 млрд и $1,54 млрд соответственно. Для Alibaba проблемы не закончились — акции с пиковых значений 2021 года уже потеряли 72%. Бумаги Tal Education Group из-за регулирования образовательного бизнеса стоят на 95% ниже пиковых значений февраля 2021 года. Такие события отпугивают многих инвесторов и отбивают желание инвестировать в Китай.

Непрозрачная отчетность компаний. Не все китайские компании предоставляют доступ к внутренней бухгалтерской отчетности. Около 200 таких компаний, акции которых торгуются на биржах США, грозит делистинг. Непрозрачность бизнеса отпугивает инвесторов. Будет ли эта проблема актуальная в случае открытия Китая для российских инвесторов — не известно.

Вывод

Экономика Китая сейчас находится не в лучшем состоянии: энергокризис, дефицит продовольствия, спад на рынке недвижимости и угроза военного конфликта. Все эти факторы говорят о высоком риске инвестиций в бизнес Китая. Кроме того, историческая доходность фондового рынка КНР отставала от российского и в более спокойные времена. Поэтому рассматривать Китай, следует лишь в качестве варианта диверсификации.